可能还过得去。但一旦其中一家出现问题，整个网络都可能被拖垮。
“这就是杠杆的杠杆。”梁启明把图表折好，放回资料袋，“用担保来放大融资能力。好处是能撬动更多资源，坏处是……”
他没说完，但陈默懂了。
“唐总知道这个风险吗？”陈默问。
“他知道。”梁启明说，“但他相信，只要整个系统在扩张，在创造价值，风险就是可控的。或者说，风险可以被增长消化。”
“如果增长放缓呢？”
梁启明看向窗外。车子正在经过深圳湾大桥，右侧是香港的元朗，左侧是深圳的后海。两座城市隔海相望，像两个不同的世界。
“那就要看，谁先下船。”他说。
回到公司，已经中午。陈默没有去吃饭，而是把自己关在工位上，打开电脑。
他需要整理今天的见闻和思考。但更重要的是，他需要分析那张担保关系图——他刚才趁梁启明不注意，用手机拍了下来。
把照片导入电脑，放大，仔细研究。
图表上的数据让他心惊：德隆系核心企业之间的互相担保总额，超过五十亿。而这还只是明面上的，可能还有未披露的关联担保。
更重要的是，担保期限集中在1-3年。也就是说，未来三年，这些担保将陆续到期。如果到期后不能续作，或者银行收紧授信，资金链就会面临压力。
他打开德隆系各家公司的财报，对照着图表，开始计算。
两个小时后，他得出了一些初步结论：
1. 德隆系的扩张速度，远超其自身造血能力。主要依赖外部融资。
2. 融资成本不低——根据公开数据估算，综合资金成本在10%以上。
3. 被并购企业的整合效果，多数未达预期。协同效应更多停留在纸面。
4. 互相担保的网络，虽然放大了融资能力，但也放大了系统性风险。
这些结论，与展厅里那个完美的故事，形成了鲜明对比。
陈默靠在椅背上，闭上眼睛。
他想起了沈清如在研讨会上的话：“当资本运作本身成为目的，而不是服务产业发展时，这种模式还能持续吗？”
现在，他看到了一个活生生的案例。
下午三点，梁启明叫他去办公室。
“今天参观，写份内部备忘录。”梁启明说，“重点不是赞美，是分析。用你的方法，分析德
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