** - M2同比增速**
** - 社会融资规模增量**
** - 银行间7天回购利率**
2. 经济活力指标（权重30%）
** - 工业增加值增速**
** - PPI（生产者物价指数）**
** - 制造业PMI**
3. 估值压力指标（权重30%）
** - A股整体市盈率（TTM）**
** - 股债收益差（1/PE - 十年期国债收益率）**
** - 新增开户数环比**
每个指标后面，他都标注了数据来源：统计局、央行、中登公司、Wind资讯……有些数据是月度发布，有些是季度，有些甚至是年度。时间频率不一致，怎么整合？
更棘手的是权重分配。为什么流动性占40%？为什么不是30%或50%？依据是什么？
陈默放下笔，揉了揉发酸的眉心。窗外，深圳图书馆的庭院里，几棵老榕树在秋风中轻轻摇曳。这座现代建筑里保留着这样一处安静的古籍区，有种时空交错的感觉。
他想起沈清如邮件里附的一份研究报告，是她们研究所内部对“宏观因子择时模型”的回测结果。报告显示，在2000-2002年期间，一个简单的“货币+估值”双因子模型，能够避开熊市的主要下跌段。
但报告也警告：“模型具有滞后性，且过度依赖历史规律。在经济结构转型期，传统指标可能失效。”
这就是难点所在：2002年的中国经济，正在经历什么？
陈默翻开《中国经济统计年鉴》，找到“固定资产投资”那一章。数据很清晰：2001年固定资产投资增速12.1%，2002年上半年已经上升到18.6%。主要是基建和房地产在拉动。
他又翻到“出口”章节：2001年加入WTO后，出口增速从个位数跳升到20%以上。
投资和出口两驾马车在加速，但消费呢？社会消费品零售总额增速一直在10%左右徘徊，没有起色。
“不平衡的增长。”陈默在笔记本上写下这六个字，然后画了一个圈。
这种不平衡，会持续多久？对股市意味着什么？他的“市场温度计”，能捕捉到这种结构性变化吗？
问题一个接一个，像潮水般涌来。
二、第一个原型
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