一、六月的第一个周末
2005年6月5日，星期六，上午八点半。
深圳福田区，投资大厦18层，“默石投资”的新会议室里弥漫着咖啡和新鲜打印文件的油墨气味。落地窗外是深圳中心区的全景——周末的早晨，街道上车辆稀疏，但这座城市从不真正沉睡，总有写字楼的灯光亮着，像棋盘上不肯熄灭的棋子。
陈默站在会议室的玻璃白板前，手里握着一支蓝色记号笔，笔尖悬在光滑的板面上。白板上已经写满了公式、图表和关键词：“股权分置”、“同股同权同价”、“对价”、“全流通”、“利益统一”……字迹工整，逻辑清晰，是他花了一整晚准备的。
但今天他要讲的，不是给研究员看的专业报告，而是给客户听的“白话版本”。
九点整，会议室的门被准时推开。沈清如领着五位客人走进来——这是“默石投资”成立后第一次正式的客户沟通会。受邀的都是过去一个月里，对山河重工股改表现出兴趣、且有一定资金实力的个人投资者和两家小型企业财务总监。
“各位请坐。”沈清如的声音温和但清晰，她今天穿了件深灰色的孕妇连衣裙，六个月的身孕让她行动略显缓慢，但姿态依然从容，“感谢大家在周末抽空过来。这位是陈默，我们的投资总监，也是今天的主讲人。”
陈默转过身，向客人们点头致意。五张面孔，年龄从四十多岁到六十出头，衣着打扮透露出不同的背景：有穿着POLO衫和休闲裤的实业老板，有西装笔挺的金融从业者，也有衣着朴素但眼神精明的资深股民。
“我是陈默。”他放下记号笔，走到会议桌主位，“在开始之前，我想先问各位一个问题：你们觉得，过去十几年，中国股市最大的问题是什么？”
短暂的沉默。一位五十多岁、头发花白的男士先开口：“涨得慢，跌得快。”
另一位年轻些的西装男士补充：“政策市，消息市，看不懂。”
穿POLO衫的老板笑了笑：“我觉得是赚不到钱。我97年入市，到现在还没解套。”
陈默点点头，在白板上写下三个关键词：“涨跌失衡”、“政策扰动”、“长期亏损”。
“各位说得都对。”他说，“但这些是表象。表象背后，有一个根本性的制度缺陷，叫做——股权分置。”
他转身，在白板中央画了一个简单的示意图：一个公司，分为非流通股（国家股、法人股） 和流通股（社会公众股），用两条平
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